新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

资讯版

今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

0 K; [! h! e3 ]% A+ P不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

原因其实不复杂——
; H( @3 N8 z/ E外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
0 n" }* ^: H& }3 P/ }3 ], ~
而今年，这个策略的表现相当炸裂。
6 K  \* l9 w0 A  x8 x有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
6 X* _' G; r" a4 U5 o- m
. z/ L0 H# b2 O4 c) Z7 Y% B- H从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
' s& ]( |& ], A) h$ |  ?
美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
! g$ C" N  U& F/ g在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
8 K" |7 o% w3 S  b* E) G
7 e; r, E8 ^: _0 r+ A% K3 L纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
3 H' w9 c+ B" I& E$ B& b2 Z' K利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
! S6 D* i: ^7 _& |1 u& w7 J
收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。
  t' e2 e/ ^" p. s9 O' y0 x* L* B
股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

# |. Z  H  J& M但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

/ Y4 h- M7 D5 m4 O6 b, H* J0 M1 d最理想的情况是：
- s+ z3 G/ L* O* r. \5 b
, D& \5 s+ Y1 h( l美国经济慢慢降温
0 G' T; w# x& G4 c
美联储继续放松
, E1 R% d: B5 K1 Z
美元继续走弱

这样一来，利差交易自然就舒服。
7 K' s0 z- o  T1 W. f/ T
0 A: g$ ~# f; I& l, \7 [) ~) W反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
" N' Y. O6 ?  l2 ]& R但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

8 N6 O0 a; ?5 Q) ^2 Z+ J景顺那边的观点很明确：
* w0 e5 l2 }9 t只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
& ?, ~) p1 b" u$ J9 J9 d! I( T
; m: }8 @; I" l他们看好的货币包括：

巴西雷亚尔
) H  i  k. b0 y5 f6 u) t
土耳其里拉

南非兰特

高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
6 _1 s. n$ v& b- H) A6 Y如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

' a$ Y0 [" s& e$ S: s2 K景顺自己也在实盘里操作，比如：

/ c9 F! }- r) s" b$ H1 z) l% s, C做空美元兑兰特
& p: d. l) J; g% r4 L- o
做空欧元兑匈牙利福林

8 ]4 N4 C' A/ d" u4 F0 h0 v把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
9 L$ Y0 [' A, b* p- ^$ P美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
' j0 g( z4 T* b- ?. a
5 R( ]& M! ]0 M8 S5 l0 b2 u最大的隐忧：波动太低了

4 I  \( z* x' g5 O# E不过，市场也不是完全没担心。

9 D8 K& t' E) _% K& z2 \利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
  A6 H& i, X3 l
现在的问题是：
' g' k8 A& t7 p) Z* Q2 y波动率低得有点“过分”。
9 W$ U$ h; o' K& z0 V0 M+ f
, K! F5 a2 Q; U' C摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。
4 j- {+ J2 U# j) e
7 \0 ]8 L8 C5 S) u3 ]% L0 J, U8 IInsight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
1 P/ i$ v: N' G# d5 X
美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

1 a! A1 a% [3 {  q9 p; g: e美国中期选举
; L4 y9 P0 ^) z
各国央行利率政策分化
* c9 B5 F& x9 {# P9 ]
7 U9 z' v. P* i8 N" G5 |. [不过，先锋集团的态度相对乐观。

他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。
2 l7 ]/ e8 d: F& [8 X5 k" R* s
先锋的全球利率负责人总结得很简单：
2 j. \1 W6 ^* G. E只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知