新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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9 H6 ~$ [$ U7 h+ W& U2 G) Q" t9 P不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

' h; j4 x& Z6 Z2 G原因其实不复杂——
; C. S" [- ^' c% a1 ]0 J外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
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- f( k! ?" Z) x. ]. r美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

5 q( W/ R9 B9 z纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
$ Q  R( t' ?7 @2 Q/ O利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
3 C" I$ ~$ d  v+ `, z当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。
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1 i9 E! O8 j, c6 j3 [# u, o收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。

股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
; l0 `( d8 ~; ?6 h$ R9 x像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
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  @9 Z; M$ ]$ K- ~最理想的情况是：
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9 D2 Z; x, C) F美国经济慢慢降温

+ S. E4 J' R9 Z. a; n9 g美联储继续放松
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美元继续走弱
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1 |3 `3 K1 `/ H% r; u这样一来，利差交易自然就舒服。
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* E+ M: I" ]3 z( u反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
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景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

他们看好的货币包括：
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4 @" \+ l1 U! z4 ~& S巴西雷亚尔

5 r, Q5 s5 G+ n土耳其里拉

8 _+ k7 E$ L* [  w+ E- x南非兰特
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% s6 Q- Z6 u0 }: K高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
6 D" v; A0 q5 @) x% P4 X7 H如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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景顺自己也在实盘里操作，比如：

8 b. @: W0 U8 P  N( \. s( V做空美元兑兰特

) k; S2 z; c: p+ ], m/ t5 Q做空欧元兑匈牙利福林
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- Q, b0 z6 G- O& u( R把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
2 v( |& S3 i: B2 _- D6 H8 I4 k美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。

最大的隐忧：波动太低了
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不过，市场也不是完全没担心。

3 @  p1 j; x8 Q4 a利差交易最怕什么？
不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

现在的问题是：
' R# ?0 ~5 k$ x. X# C波动率低得有点“过分”。
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摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。
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Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
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; ~: i; P9 F* X: R7 X. n% |+ e美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

: I  F) {& }) i( k美国中期选举
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各国央行利率政策分化
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不过，先锋集团的态度相对乐观。

; B0 F) g! Y5 x" x" Q% K他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

$ N3 `1 o9 a7 K1 e  J! L  O先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
* B# ~# w/ a9 G) `; v在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
* }) [- O9 r7 C% B' }3 S& m利差套利通常都能继续发挥作用。

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知