京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
4 X5 X; `4 G7 G6 _  e; Y一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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) k# E- n/ {; F5 ^. [2 m第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
' L0 ?9 ?* c% [' i" @8 ~这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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/ o; O9 y9 o/ r5 U6 F/ k. F- V" [在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
, E" f- r5 Y' i前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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它头上挂着的标签也不差——
# u$ G9 L+ t5 a5 j& y/ d4 ^( d: m“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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* Q3 Z" k% T9 `/ a# s. C但市场的态度，却显得有点尴尬。
$ p% _6 \& M* x5 E更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

7 Y' q; r1 k: t# c2 C( L靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

# c# A- c- {6 B1 \) ]  x最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
/ D" \( I8 E' ?+ w* j" U( ~8 W/ u虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
& N9 L: P  K; E3 y$ e$ j, c" W说实话，不差，但也谈不上惊艳。

. Q  R# j/ U. E+ _) A! X2 ^0 n从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

' `. S' D+ J8 w1 o0 c2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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: `5 c4 j) h# x利润端是亮点。
' P5 k2 a* o0 o  \# w  H2022年还亏13亿多，
- ^3 ^6 Z# O1 R- T% J; [" `3 N2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
; _( j( p) c. u: Q  y6 ^2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
6 Y4 ]' t1 y* W7 l  o4 `3 Y( u1 i像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
0 a' T3 u( Q" P2 m这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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7 v' y, _# o# Z' P所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？
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6 x6 M. f4 j5 T投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

' C3 ^% g) A( c9 l! e9 G京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
: A5 }4 n$ p  p' A! q# i这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
+ l% m0 ]8 a; I6 ~! r这种增长模式不够健康，也不够持久。
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虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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# ?9 g  k7 Q: {( v8 y& L% a1 Z母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
" G3 B& j4 z% L( S6 S消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
' T$ r+ e. k! F: W整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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/ X+ e9 [' F: R/ }/ m$ M+ B9 s所以你看到的，就是现在这个局面：
% }  L1 ^7 q: h; I" x京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。
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后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
  T& S8 k8 k; O/ q能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊