京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
% ~0 j2 d. N' N& }! N  V1 ]刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
- b5 ]& Q- g7 f  K: X8 z- h一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
0 Z7 F3 U2 n6 j5 \- L这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

' W  k$ v, k8 r! Z/ ~$ I在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
4 @7 |( o; J4 V7 t( [  r前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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! @7 ~' ^$ c" D, ?2 p$ p: T它头上挂着的标签也不差——
/ c( L, o1 q& ^4 O; b& W“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
6 g- B: t8 a  G* O% H/ Z& I) x/ [
' H) N* E& D+ O; g但市场的态度，却显得有点尴尬。
5 b% L* ?: l7 O更像是：业务可以，价格有点犟。

; Z# U5 `1 P  I2 B4 f; h先简单说说京东工业是干嘛的。
1 I( B9 R- q2 t/ B* l它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
3 A# F3 E, E6 k% o" k4 l0 u这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
3 M* @' {0 ^, E% E: W( q0 {" V) c10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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最后定价，每股14.10港元。

1 _( V, r3 o5 o. X0 v9 c但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
- Z3 {1 r6 B7 n6 ~' X0 q) Z3 ~暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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5 A# K7 B' X# p2 T/ L0 B" ^懂行的人都知道，
: ?* ~* G# x8 \& T5 v暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
/ i5 e6 Q9 V- f, X暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

1 d* A0 r2 j8 ^7 u, x7 F那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
# _$ I+ u+ _3 W( }1 z- C! ~  ]3 i8 e2023年勉强转正，
7 F3 O5 R5 u6 o, y8 U2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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$ V! }/ u4 y- O0 d* x* \* _1 P毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
) m' _: q6 Y& \1 m- ^0 n8 t像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

: q* n: k% ^  o. C所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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9 F! Z! b: C: f- f8 M7 `* h+ S7 h% @京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
. u3 ~- M2 j% u8 r: ?2 w这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

2 I" o: ]/ P: K0 V  u" P& H" j% s报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
3 ]# a' b5 B) _5 O  |' R6 k8 P对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
9 @6 G, o) V: f这种增长模式不够健康，也不够持久。

$ z* r; M- u) V6 Q7 y虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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7 a* h0 b; c6 V# K! |5 E# e母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
* q8 w0 \0 ^% o8 t& j8 `3 T整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
  ^% I* V; A5 k5 W: P- P. l没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
, R- y7 e5 ?( n( }. H这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊