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资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。
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% ?9 L; B# p- B5 H& y( L8 X2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。; h7 v0 B- n9 `7 O
' w' I& R. p/ x! u- d. s* V; h一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。; v# h i$ ~( H8 M# B1 N
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但这些光环没持续太久。
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$ e. ^& b# @" [! @2 s( w3 M股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。2 z- m# M0 F6 p5 Y
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“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去
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# F3 S, P) Q0 u泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。8 v6 _) R( e& o4 D
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那几年资本都对它没啥信心了。
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8 p3 i, R, ?8 X- B后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”+ ` b; ?' S+ L1 u6 X# b" A
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可问题是——" ?+ j6 Y2 y. s; L3 s+ |
9 p5 M( R1 f* {( {潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。& o( ~2 c" X$ l/ h N
, h" k# j( ? f) B9 k' |名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.
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所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。
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' O( }; F/ w3 U. j8 \4 @更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。: u, k' A& e0 _3 Z
: o6 C" D, P3 W( Q% B数据好看，但资本并不买账7 X. w! T2 V. ?) `% I
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三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。1 G4 J. g7 T0 T6 i
9 E6 d2 r$ q! f0 ~, O& v8 D为什么？
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% ^& T" X: r- c因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。. c4 O. n' R( G8 u, {- M0 v
t' R. l- n) S- F# y1 I* g" S$ @美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。8 J5 p: j' z0 u
7 \7 o. C" j4 j$ \ y0 L分析师也开始泼冷水：: x/ L+ y& t5 ~9 Y' B
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**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了) ^! r' p1 @2 i+ |. M+ n
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**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来
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**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉7 I, t" B2 B( H7 B
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更狠的是德银一句话——3 A. F w# o+ _. ]. ~# a; o
“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”3 A, q6 M6 Z! W: ]7 H' t4 H7 |
（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）5 T, ?% {7 V' Q* j" ~/ U
, f7 V) s1 z( {6 _3 z) e2 o未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”* O4 Z# `$ V5 |
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侃见财经的观点很简单：* l1 q8 f" d9 m/ |+ o' m
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Labubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。# R. ~% w4 d3 i
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而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：2 n( a: \* w* D! {3 K9 s; w
' t. h4 P; e3 k估值已经被提前透支' U( P/ J. _) z2 U* K' ]
2 l2 ?% N: v7 B( ?$ g% q B机构已经大幅减仓0 m3 F/ u0 P) Y v. b3 [8 ?" _
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潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显0 J/ r- Q6 f/ v0 P$ x
; m1 `% q4 b: u5 [7 G S3 L; i要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。
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所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。0 p/ W$ j c6 ~, L% S
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发表于 2025-12-11 10:03
发表于 2025-12-11 10:19
