玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

资讯版

这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。
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数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
到 2024 年直接冲上 5000 亿。
其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。
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所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。
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" ]  Q# U& c9 `  o# H7 E% D那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
$ m) ]5 @1 z4 u3 A它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。

但问题来了——
* r0 X9 O0 x5 ~) a' k# J$ R这块肥肉，开始不够分了。

国内玻尿酸原本是三巨头天下：
华熙生物、爱美客、昊海生科。
8 `/ J) R% j+ n6 C* V但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。

1 L5 @; q$ U5 n+ Q3 p重组胶原是什么？
一句话：
更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。
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结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。

! m( \" N4 T( W" Y* p$ _& t! @再看“医美三剑客”的现状：
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华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

8 [4 e6 m5 x" r& L8 L3 m7 Y爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；
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, z& Y3 q% z1 M1 ?昊海生科：比巅峰跌了 74%。

7 Y& C5 O1 U/ q1 x% F) A玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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3 z, j1 t" \/ T$ F2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
- B; Q) ?# W8 s& A" U1 _上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。

1 D. b2 b, c. X8 ]; {3 D比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。
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华熙生物铺得更广：
5 B9 z/ o9 m7 H6 q$ g7 M原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

3 s( I# n6 G" G% a1 w昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。
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8 h  B3 K3 Y6 M* J* w& D5 b$ K4 ]行业整体也是一样：
' ^4 r+ \& {7 b2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
! w1 v7 I1 ?  |1 R, F" g4 ~. u但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。

$ H1 g) |$ H: K4 c7 P自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。

) w7 P$ F  x1 v% o02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

- t0 a6 E+ p- e+ b1 Z) g! C+ m' m为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。
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6 \1 w- p  |$ r1 k! S走不走得稳，真不好说。

华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷
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华熙最近投资动作频繁：
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; ?" z' z5 E/ h用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

! g7 p5 R* M" G( X3 B用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）
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% F# C/ |7 R& \% B4 l但都还没形成贡献。
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反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。

昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板

昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
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7 X. ^! G3 C% d; j0 e3 ^& N3 w/ a但公司也开始发力：
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, w3 t* N( X( ]- a' R. D5 \推自研 OK 镜“童享”“童靓”
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) N- K9 H, w3 e5 U! f  [4 t( ~9 q% \' N医美产品往高端走
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拓展全球市场
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2 _4 J) ~' D$ @布局数字化

( t5 C1 k. g4 r2 _( \* d  J3 |算是多线铺路。
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03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
8 U0 K2 S8 W' \: I6 d爱美客

1 A4 C, [3 N$ \0 h' H0 U6 O营收：18.65 亿（-21.49%）

净利润：10.93 亿（-31.05%）
) O( a# Y, t' D+ @, |8 s7 {
2 A1 z4 d; r4 |- j. j商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）

风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。

华熙生物
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营收：31.63 亿（-18.36%）

净利润：2.52 亿（-30.29%）

皮肤科学板块连续两年下滑
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2 v. T; @. x& U( U销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。

昊海生科
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6 b4 a, y1 n4 o# ^营收：18.99 亿（-8.47%）

净利润：3.05 亿（-10.63%）
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' _7 H5 L$ I, }9 t虽然也跌，但比前两位缓一点。
不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞

从巅峰到现在：
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  P% ~4 [( f4 x% U3 r爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。

“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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8 j9 o. G" E# S8 ^- |未来怎么走？
没有人能一锤定音。
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但可以确定的是：
$ _( {( g9 r: u4 F& X' M医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。

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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀