拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

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最近有没有感觉到一个怪现象？

9 K. [: f" y! I& }7 {, l东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
唯独有一家电商大厂，安静得过分。
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没错，就是拼多多。
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昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。
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它家最稳定的传统艺能就是：
先把自己往死里贬。
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8 n" M% z' n5 ]& ^; W7 A, e这次管理层又说：

在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。
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- S# x, b( m' p你看，别人是各种吹牛抬股价，
) i, p0 h# X6 ~( }5 I拼多多是亲手把股价往地上摁。

管理层话音刚落，股价果然又跌了。
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为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。

——那业绩到底咋样？
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老实讲，确实没有过去那么猛了。
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三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
5 l' O+ D; l  {; @2 E' f) g净利润293.28亿，同比增长17%。

成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。

它的收入主要两块：

3 f: W: ?& Q8 k: }: N在线营销收入：商家打广告、买流量的钱

) A- j8 w0 o5 M8 e$ b/ |# f交易服务收入：商家成交后的佣金

但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
" E! I- w0 S  b) L, P4 v! W广告收入快跌破两位数增长；
佣金收入则一直是个位数。

为什么？
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6 h6 z( G9 D1 m% p+ k" Q猫姐总结了三种可能：

第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
! n: c& ~9 y7 `/ f5 l0 z0 CTEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。
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第二，拼多多主动降佣金。
去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。
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& e8 D, A$ O) P4 n2 R7 c* d6 I第三，GMV本身没以前猛。
补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。
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8 x8 {6 @* y9 G, @4 x6 e尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。
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所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。

  p6 j; n9 Y5 o- Q: @* |/ J$ b但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。

——你敢信吗？
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拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。

就是那种：

100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。

% {7 j: n  w3 E# b, u4 A) {, C) F还有谁？
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9 ^* S8 Y* F& ^7 D) I& i) I  X去年拼多多赚了 1124 亿；
今年前三季度又赚了 748 亿。

) q% ^* a0 f1 w& t- Z现金储备更夸张。
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9 I  u8 ]- i/ ~3 ~' F截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！
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" P8 M# d1 M0 r7 l( e是什么概念？
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阿里：2246 亿
京东：1253 亿
茅台：1869 亿

; |1 ~& q9 ?% ]' B5 ?拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。
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+ m" U4 Y3 o( q; }( N换句话说：

: v7 ?$ j. X, o拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。

. T7 N# s! _  \但最让人摸不着头脑的是——
当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……

, @) G/ q+ x5 g拼多多除了主业 + TEMU，
$ l7 x4 w9 {8 L: B/ c7 F3 q就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。
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现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
拼多多这种“不争不抢”的状态，
+ E  U! \+ e5 [' b5 G, c* V反而像极了“高手蓄力”。

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剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了