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一则看似寻常的高管离职公告，又把“泡椒凤爪第一股”——有友食品(603697.SH)拉进了大众视野。8 h$ S" T# z! E: T7 a- Q
- _5 G, ^5 f% [/ z. u; o% y& |$ S公司说，副总经理兼董秘肖传志因为“个人职业规划”辞职。但有意思的是，他才上任三个多月就走人了。3 A9 ~3 y6 T6 H/ v- {: M1 t* Z
7 X8 I% Q) b# n7 a3 _& f' ]1 p/ H听起来没啥大事，可一深挖发现，这家公司自2019年上市以来，短短六年，董秘已经换了五个，其中还有人任期不到100天。说句直白的，真成了“铁打的营盘，流水的董秘”。- L6 L( x l4 e K8 A/ M
- h7 P0 x8 a- p; ~" N为什么董秘留不住？ \+ B) p% u% }% C
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在A股里，董秘是公司和资本市场之间的桥梁，也是负责信息披露的“守门人”。按理说，这岗位得稳，不能三天两头换人。但在有友，换得比上班族跳槽还勤快。. | G) J0 E; h: l0 m
" w* \7 P" u0 R为啥？原因大概有三点：
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1 J4 I0 ^) @# a8 ?3 t, Z( a I0 {家族企业色彩浓：创始人鹿有忠和家人持股比例超过70%，几乎就是绝对控股。对于职业经理人来说，话语权有限。
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" \$ F* h: p, n; k! R* S钱给得不多：董秘要面对监管，还要应对股东、投资者，压力山大。但公司披露的薪酬水平，年薪20来万，在上市公司里真不算高。责任大、工资低，谁愿意干？
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利益分配偏向家族：上市后，有友每年分红比例都不低，鹿有忠一家光靠分红就能拿走几千万。相比之下，职业经理人自然没啥归属感。
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- l9 j$ q& G7 t7 X* A+ v业绩的秘密武器：山姆' r; J9 x" C3 w; Q
/ `% g j8 L1 m( s3 c: r& \: t如果说董秘换人频繁是内部隐忧，那公司外部的表现最近还挺“高光”。; | {4 n8 J0 h. a: \" N
. n- E- A5 {9 j S/ F+ r" ^2022、2023年业绩连跌两年，但2024年突然强劲反弹：营收11.82亿元，同比增长22%，净利润涨了35%。到了2025年上半年，增速更猛，收入和利润双双飙升40%以上。( z" s$ B5 W$ C$ t9 I
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这背后最大的“功臣”，就是跟山姆的合作。
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有友从2024年7月开始给山姆供货，主打脱骨鸭掌等新品，结果一炮而红。研究报告显示，光是2025年二季度，山姆渠道就贡献了超过1亿元的收入。公司财报里“其他泡卤肉制品”收入暴涨840%，基本可以确认是山姆带来的。: x4 q$ |. A# G' p) e8 d: L$ N
+ c7 i( Z6 J3 o8 H. F3 d: c不过，合作火爆的同时，也带来了一个新问题：应收账款暴增。
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! `: @/ q% K% q* @8 i6 p2023年底，公司应收账款才三百多万，到了2024年底蹭蹭涨到七千多万，2025年上半年又翻倍到1.56亿元。而且大部分钱都集中在一个客户身上——接近1.4亿元，占了九成。要知道，公司上半年净利润才1.08亿元，也就是说大部分利润还没变成真金白银进账，全压在客户账上。
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单一产品、单一客户的风险' k5 S1 |( u! S4 `' N
% o' }7 A, }) p5 T. |1 @' {5 ]虽然鸭掌新品很给力，但泡椒凤爪依然是有友的命脉。2023年它的收入占比超75%，2024年虽然降了点，但仍然占65%以上。鸡爪原材料一涨价，或者消费偏好有点变化，业绩就得跟着抖三抖。0 S0 h9 L: N2 h$ _8 B& M
/ F. _4 n8 E9 V' ^再看渠道，国内零食行业的格局这两年被“零食很忙”“赵一鸣零食”这种量贩店搅动得天翻地覆。同行劲仔食品已经快速切入这个渠道，2024年营收翻倍，合作门店数以万计。, @( `* U4 Z! V
x3 I" L0 m' O有友嘴上也说要进量贩店，但从动作上看，资源还是更多投在了山姆这种大客户。问题是，山姆能带来高利润，但规模增长有天花板；要真全面转向量贩，又容易陷入价格战，品牌价值还可能被稀释。
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有友食品的故事很有意思：一边靠着跟山姆的合作，业绩漂亮得让同行眼红；另一边，内部家族化严重，董秘频繁离职，外界对治理结构也有疑虑。" o6 U4 C; u* x
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说到底，靠一个大客户和一个大单品撑起来的增长故事，能持续多久？这是投资者们心里最大的问号。( Q: ?5 g& Z* }1 k
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你怎么看？凤爪大王能不能继续飞，评论区聊聊。( Q% s3 a4 N+ W" M3 ?7 x( V
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发表于 2025-9-23 08:07
发表于 2025-9-23 11:15
