新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

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今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
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不少大型机构的看法也挺一致：
, S7 u( X6 u& G2 d2 f就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
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  F) ?; @5 F; l8 L9 {9 d原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。
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简单说，所谓利差交易，就是：
借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
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而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
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1 y# D- ]  b. j* q从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
7 K& E7 k+ n2 g- e! i5 m在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。

- p& Y; }1 A+ c股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
! z$ N7 F3 X7 @% Q! M像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。
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但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

$ j' Y( \. _" o5 Q; S最理想的情况是：

美国经济慢慢降温

美联储继续放松

美元继续走弱

这样一来，利差交易自然就舒服。

反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
" a7 ~7 c! r& k7 y* w- X* _7 d4 f但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
; k2 x* O" @% V4 }+ y) A
% }8 X0 @* z- E* F2 T# z' ^7 S4 k景顺那边的观点很明确：
7 h8 f- `+ a' b6 ~/ r5 M1 S只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
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7 J' {% L* E: I! E0 P他们看好的货币包括：
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; D" ~4 f) [4 J: F( |巴西雷亚尔
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) z# c6 B; a# O( ?/ m$ F土耳其里拉

南非兰特

/ {0 }$ x# n2 I6 K* E& v5 D0 ~% R高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
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9 V, X& x" E+ A0 u, T景顺自己也在实盘里操作，比如：
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3 K2 Z1 d1 W2 s3 B做空美元兑兰特

做空欧元兑匈牙利福林
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把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
% P) K  k& [+ G. [! S美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
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3 }6 j( ^& G4 w最大的隐忧：波动太低了
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不过，市场也不是完全没担心。
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利差交易最怕什么？
, e0 c7 }* k4 A, x& {3 k不是收益低，而是汇率突然大幅波动。

) q4 O9 w+ ]9 A+ i6 d- a, e$ L现在的问题是：
3 P8 {, h. K. h* Q, X波动率低得有点“过分”。

) g( f, ~- j! d8 s9 J9 a摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
4 f/ L, U$ N3 B1 u( G) o这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。
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Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

美国中期选举
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各国央行利率政策分化

/ L5 o( G- T" l4 n$ M1 F不过，先锋集团的态度相对乐观。

/ G$ \% i: s8 r# Y他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

- R4 a2 l( |$ M' V5 ~8 j3 R" S6 C先锋的全球利率负责人总结得很简单：
  m/ i" T  Z8 G4 [* T只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。

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a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知