京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
; v2 A) o! i, Y刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
) R$ Q% z6 p3 ^/ {1 I% w
12月11日，京东工业正式挂牌。
. r- I$ o8 M" i- c0 A( ?# F: {% K一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

, o) v8 |) S/ T- E( U第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
8 J+ |4 \: ~3 O1 R, h5 k- h这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

! ^( a0 R( k9 d; V它头上挂着的标签也不差——
/ _) ~# L% W& W' O9 ~, V“中国MRO采购服务市场第一”，
  y/ i8 Z$ K3 @4 x7 s; P听起来挺硬核，也挺性感。

, _. I3 t* H) D# C. q4 l4 o但市场的态度，却显得有点尴尬。
7 p8 G, F- W$ H8 x8 _" K- A, H1 e- |更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
+ L; T) V3 Y- c, C( y
! Z$ t' N( E0 g" t靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
9 w& ^( Q1 E/ W' M' Q2 N10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。
! J3 T; J. n3 }+ K# {. {9 \+ H/ t& c
# I4 _5 O( }( A  `# I. b1 s但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
+ X5 f1 P4 c# n4 d暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
5 W  N: Z6 `& l& I
懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

  m1 v& ^) R0 _* M& t) e果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
4 h6 H8 o2 ~0 U# o5 P虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
4 S& k3 ?% w: ~
那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

+ g( b0 [  I; x1 L, b' W& h: H) u/ N2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

# X+ V0 Y; \9 [8 v7 d, b( _8 M利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
9 |6 j' Z$ p% L  d2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
* f! v7 z- b/ y4 p4 [" P  y9 q( B! Y
毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

. ?) }6 h% U& [. L" x2 U, j但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
* H0 ~% z- w  f+ I9 r( |) F+ N9 L这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
  m1 z( k; p# t8 o; U  y
所以问题就回到关键点了：
( D: F% U- v2 E6 y0 ~4 \0 }( l这个价格，值不值？
( k( l% L% B- f0 A* f* ?! P
投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
7 D8 U. x4 z* @0 T6 q6 I) n; d& t
更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

; I4 c9 }4 Q- @4 ^5 E' G: F5 h就在京东工业上市前不久，
1 q! g. x6 M3 w9 a! K摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
( h, J  h/ N! g9 }
0 n4 x; |: I5 H9 a6 ]7 M) ~% @. e母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

' T. [, W1 s# S3 U2 B' D所以你看到的，就是现在这个局面：
3 t' j: Y: G+ l, p5 J1 l京东工业成功上市了，
. b5 ^. P' F) W! K# Z" |1 ]1 z没翻车，但也没炸场。
. K- ^% ]) Z5 [, E5 n
前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
; R: Q) ]# m2 z5 Z7 `) j" T0 x而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊