泡泡玛特又凉了？风口过去后，才是真正的考验

资讯版

资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。
* \! @  D+ O+ r6 E
2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。
/ K4 D  f4 b: e% i
一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。

但这些光环没持续太久。

股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。
5 W% a2 ~3 B' {" J
- K0 x9 P% e: F: m  }“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去

泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。

+ T; I4 ?& z8 A7 x5 [( X那几年资本都对它没啥信心了。

8 Z( L" r/ y; X- }$ x" x( x" u# z后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”
* h' N: K+ l* U6 g, j- y+ s
可问题是——

: n- ?2 U; Y; U  s& m潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。
7 ?/ w; I1 R- H" [6 R; ^/ P
名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.

3 P- [: x9 L# o所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。

更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。
/ o- N3 R& r6 _$ a0 z  W/ U
3 ]8 T8 \) J5 e; {8 z1 p3 U- M数据好看，但资本并不买账

三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。

为什么？

因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。

美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。
; S  [- _4 L. k; \. V2 Z( n
4 f( t: ^; N3 _$ u" K9 _$ \  o分析师也开始泼冷水：

9 B' J* a* P5 E* ]5 X6 }**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了

! o, i: z7 ?0 v; \  o. Y* L, ?) f**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来

) ~8 _. T' Z, Y& }**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉

$ h8 q  t6 R/ w更狠的是德银一句话——
  b* t6 X' j" r# n! t/ K“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”
. x. Q6 M" L  x# }（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）
' R+ K7 Z! `7 N. p+ u/ M# \# B
未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”

侃见财经的观点很简单：
. e9 E3 D' s3 \) H6 S2 q3 o
) y! e; e" o; d- J% k' gLabubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。
9 T* l5 M, V$ H  A9 T
而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：
6 X( g: d8 l5 y8 @( v# B
  R4 Y3 G* s( Y) w  V4 K估值已经被提前透支

( I0 n/ `/ ]3 W3 U( }- }3 a机构已经大幅减仓
) d: P! Z- P; `% U- O  V
1 K0 B* B9 X% Z( O# @; T潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显
6 A( Z. R, w9 U; ^
/ j/ v5 ?' Q& V6 ~7 c: K) h要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。
7 E. B, t6 _; U, c# U6 i- `
所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。

4 x: l- U! ]) ]# n) C

剑走江湖

泡泡玛特这玩意儿就是“风口饮料”，吹起来的时候啥都香，风停了连味道都变了。现在大家消费都更精细了，谁还天天几百几百往盲盒里砸？这热度掉下来太正常了。

易天一人

这些被炒作的潮流商品热度只是一时的，潮流褪去会被新的取代

阿斯蒂芬

我身边的人都没喜欢这个，不知道怎么火起来的，可能是因为我穷吧