拼多多财报出炉：增速放缓，投资者先惊后喜

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北京时间3月20日，美股盘前拼多多发布了2024年四季度和全年财报，刚公布时股价一度跳水超9%，但随后稳住阵脚，最终收涨3.97%。这波过山车行情，充分说明市场情绪的变化——先是失望，接着又回归看好。

失望点在哪？ 主要是增速放缓，拼多多的营收和利润同比增长明显降速。四季度营收1106亿元，同比增速24%，而前三个季度这个数据分别是131%、86%和44%。利润方面，四季度256亿元，同比增速14%，相比前三季度的275%、156%和46%确实差距不小。更关键的是，四季度本该是电商旺季（双11、双12都在这期间），但相比三季度，营收环比只涨了11%，利润环比仅涨5%，而去年同期环比增幅可是29%和34%。

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其实，拼多多早就给市场打了预防针。去年二季度财报时，CEO陈磊就说过“高收入增长不可持续，盈利能力下滑不可避免。”三季度财报电话会，他又强调了一次。但即便如此，四季度的营收还是比市场预期低了54亿，主要是交易服务收入（佣金）比预期少了57亿。

国内、国外市场都遇到挑战

国内市场这边，“国补”政策对拼多多来说有点难受。国补是政府主导的补贴政策，主要让利给消费者。不过，由于京东、天猫的自营模式更符合国补的补贴逻辑，所以这两家吃到了最多的红利，而拼多多是靠商家入驻，流程更复杂，想拿补贴就比较困难。统计显示，国补带动了京东和天猫在四季度分别卖了485亿和424亿的家电，而拼多多相对吃亏。

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海外市场方面，Temu的压力越来越大。亚马逊已经上线了低价电商Amazon Haul，SHEIN也在疯狂扩张，竞争越来越激烈。再加上全球关税政策的不确定性，拼多多不得不加快调整模式，把更多商家引导到半托管业务上。虽然这能提升灵活性，但也导致佣金收入减少。

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拼多多的底牌：费用管控牛X，依然跑赢对手

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虽然增速放缓，但拼多多依然跑在前面。阿里四季度CMR（客户管理收入）增速9%，京东零售收入增速14.7%，而拼多多的24%还是遥遥领先。

拼多多还有个大优势——会省钱！虽然国补吃不到，平台只能自己补贴用户，但拼多多把营销费用同比增幅控制在18%，前三季度可是超过40%的。管理费用增幅更是只有个位数，反而研发投入涨得多了一点，四季度增加了7亿。据说拼多多已经成立了电商推荐大模型团队，但相比腾讯AI一天砸4亿的力度，拼多多这点投入算是很克制了，依然死死盯着电商主业不放。

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拼多多的“疯涨期”可能过去了，但它依然是最能打的电商之一。虽然市场短期会有波动，但长期来看，投资者还是愿意买账。3月20日的财报电话会上，CEO赵佳臻也表态：“用短期资本回报来衡量我们，不太合适了。”这或许说明，拼多多的管理层已经在给未来布局了新的方向。

雨落梧

拼多多这次财报有点意思，一上来吓市场一跳，股价跌9%，结果冷静下来一看，大家又觉得还行，最终还能涨3.97%。核心问题就是增速没以前猛了，四季度营收才涨24%，前三季度可是动不动就翻倍，利润也是一样，之前都100%以上的增长，现在才14%，确实有点让人“失望”。但问题是，拼多多自己早说过“高增长不可持续”，这波算是兑现了之前的预警。

天际行

拼多多这波财报一出来，市场先吓一跳，然后回过神来发现也没那么差，直接反手就是一个上涨，资本市场情绪就是这么魔幻。

鱼天下菜

最近各种股市的跳水，真的是太多了呀，市场波动太不稳定了，大家小心入仓了